Burzovní kalendář (17. 11. –⁠⁠ 21. 11. 2025): Americká data, výsledky Nvidie a PMI

Ohlédnutí

Začátek uplynulého týdne se na finančních trzích nesl ve znamení optimismu, když se v pondělí našla dostatečná podpora v americkém Senátu pro schválení zákona, který by ukončil takzvaný shutdown federální vlády. Ten nakonec trval rekordních 43 dnů a už si začínal vybírat daň v řadě oblastí ekonomiky. Zastavení financování vlády dolehlo na miliony lidí – rušily se lety, nevyplácely platy federálním zaměstnancům a omezovala se potravinová pomoc.

Shutdown podle některých odhadů sníží růst americké ekonomiky ve čtvrtém kvartálu o 1–2 procentní body. Ačkoli se většina aktivit po znovuotevření vlády obnoví, ztracené lety nebo třeba chybějící útraty v restauracích už nahrazeny nebudou.

Nálada v USA se začala obracet v polovině týdne, protože začala klesat pravděpodobnost, že centrální banka i na prosincovém zasedání sníží základní sazbu. Absence makrodat právě kvůli uzavření federálních úřadů totiž může způsobit nedostatek vstupních informací, na jejichž základě bude centrální banka rozhodovat o měnové politice.

K tomu přidejme pokračující tlak na některé technologické tituly spojené s umělou inteligencí, z nichž investoři začali vybírat zajímavé letošní zisky. Tento negativní sentiment byl sice částečně zmírněn velice optimistickým výhledem společnosti AMD, i tak ale za týden index Nasdaq Composite jako jediný z hlavních amerických benchmarků klesl.

Ve stejné době americkému prezidentovi klesá popularita, a tak roztáčí nové kolo populismu. Slibuje 50leté hypotéky, které by snížily měsíční splátky, snižuje cla na dovoz některých potravin a také navrhuje "celní dividendu" ve výši 2 000 USD na hlavu. "Tyto návrhy se objevují v době, kdy nálada Američanů klesá, některé místní volby (včetně těch v New Yorku) ovládli demokraté a shutdown zhoršil důvěru spotřebitelů. Trumpovy plány jsou ale finančně těžko udržitelné a spíše by prohloubily americký vládní dluh nebo zvýšily inflaci," říká Martin Luňáček z investiční robo-advisory platformy Portu.

V Evropě v týdnu zaujala zejména makrodata. Ekonomika eurozóny roste, stejně jako její průmysl (ten ale v září zaostal za odhady). Německý index ekonomické nálady ZEW v listopadu nečekaně klesl a ukázal na klesající důvěru ve schopnost vlády vést efektivní hospodářskou politiku. Inflace v Německu se snížila a velkoobchodní ceny rostou nejrychleji od února. Za odhady zaostal růst britského HDP a Švýcarsku se podařilo se Spojenými státy dospět k dohodě na snížení cel na 15 %.

Celkově americké akciové indexy uzavřely týden smíšeně. Zatímco Dow (+0,34 %) i S&P 500 (+0,08 %) mírně vzrostly, technologický Nasdaq Composite sestoupil o 0,45 %. Panevropský index STOXX Europe 600 stoupl o 1,77 %, britský FTSE 100 se zvýšil o 0,16 %, německý DAX přidal 1,30 % a francouzský CAC 40 zpevnil o 2,77 %.

Ke konci týdne zrychlil pokles ceny bitcoinu a během víkendu se největší kryptoměna obchodovala za zhruba 95 tisíc USD. Za týden naopak zdražilo zlato, před víkendem ale jeho cena z lokálního maxima nad 4 200 USD klesla pod 4 100 USD za trojskou unci.

Týden do 14. listopadu na amerických trzích

Týden do 14. listopadu na evropských trzích

Týden do 14. listopadu na pražské burze

Pražský index PX pokračoval v růstu už čtvrtý týden po sobě a vzrostl o 2,23 % na nový týdenní rekord 2 480,93 bodu. Nejvyšší růst v týdnu zaznamenaly akcie Photon Energy (8,0 %). "V posledních dnech lze pozorovat u tohoto menšího titulu zvýšené zobchodované objemy, akcie jsou ale stále od začátku roku zhruba o 45 % slabší. Nejslabší výkonnost zaznamenaly akcie Doosan Škoda Power (-1,3 %), které tak bez významnějších zpráv už tři týdny korigují předchozí výrazné růsty," poznamenal analytik Pavel Ryska z J&T Banky.

Energetická skupina ČEZ oznámila výsledky za třetí čtvrtletí. EBITDA po meziročním poklesu o 6 % zaostal za očekáváním analytiků. Důvodem byla zejména nižší realizovaná cena prodané elektřiny. Očištěný čistý zisk byl ale meziročně vyšší o 56 % a dosáhl 5,5 miliardy Kč (odhad: 5 miliard Kč), zejména díky vlivu nižší efektivní daňové sazby. Management potvrdil celoroční výhled EBITDA 132–137 miliard Kč a zúžil k dolnímu okraji rozpětí výhled pro celoroční očištěný čistý zisk na 26–28 miliard Kč. "Investoři přešli zveřejněné informace bez výraznější reakce (titul za týden klesl o 0,3 %), spíše je zajímají kroky nově se formující vlády v oblasti deklarovaného odkupu minoritních podílů ve firmě," doplnil Ryska.

Akcie Erste Group Bank v polovině týdne dosáhly nového maxima 2 259 Kč. Následně mírně zkorigovaly a týden zakončily na úrovni 2 204 (+1,8 %). Maďarská vláda plánuje zdvojnásobit daň z mimořádných zisků pro banky. Po Rumunsku a Polsku jde o další zemi, která plánuje řešit deficity veřejných rozpočtů zvýšením sektorové daně.

Valná hromada Monety Money Bank v pátek podle očekávání schválila mimořádnou dividendu 4 Kč na akcii. Akcie banky v průběhu týdne opět posunuly svá historická maxima až na 196,4 Kč, týden zakončily se ziskem 5,1 % na 191 Kč.

Na domácí scéně se nejvíce řeší okolnosti sestavování nové vlády a také politické půtky v nově složené Poslanecké sněmovně. Důležité budou v dalších týdnech a nejspíše i měsících debaty o rozpočtu na rok 2026. Makrodatům v současnosti není věnováno tolik pozornosti, v týdnu byl oznámen mírný vzestup míry nezaměstnanosti na 4,6 % a také růst míry spotřebitelské inflace na 2,5 %. Mediální vlnu zájmu pak vyvolala Česká národní banka svým sestavením testovacího portfolia zahrnujícího bitcoin, jehož účelem je získávání praktických zkušeností s držením a správou aktiv na blockchainu.

Výhled

Příští týden, pro pražskou burzu zkrácený o pondělní státní svátek, se obejde bez zasedání významných centrálních bank a nečekají se ani žádné významné politické události. Pozornost investorů se zřejmě obrátí k zápisu z posledního zasedání měnového výboru Fedu, ze kterého může být patrná argumentace jednotlivých jeho členů při hodnocení stavu americké ekonomiky a možné reakce měnové politiky. Zápis bude podstatný kvůli nejednotnosti členů vedení Fedu v posledních měsících a také vzhledem k aktuálně vyrovnaným šancím, které finanční trhy přisuzují snížení sazeb v prosinci. Rozhodování banky je navíc komplikováno absencí některých makrodat kvůli shutdownu.

"Uplynulý týden měl dvě silně nerovnoměrné poloviny. Do středy americký akciový trh rostl a třeba index Dow i vylepšil historické maximu. Pak se američtí politici dohodli na konci shutdownu, načež trh, možná v duchu klasického 'sell the news', prudce klesl. V pátek se z hluboké počáteční ztráty dokázal do značné míry vzpamatovat, a tak index S&P 500 celkově za týden udržel zisk 0,08 %. Má ale za sebou další týden bez nového maxima a s jednou hlubší denní ztrátou a přiblížením se k minimu z předchozího týdne okolo 6 625," napsal v pravidelném technickém komentáři k dění na americkém akciovém trhu opční obchodník Josef Košťál. "Úrovně podpory se nemění. Důležitý support je v pásmu 6 500 až 6 550, což je hladina, kterou trh už několikrát testoval. Pokud by ji prolomil, naroste pravděpodobnost dalšího poklesu a změny trendu. Nad 6 500 zůstává graf v býčím nastavení, přičemž nejbližší rezistence je opět na 6 750 a další až na historickém maximu okolo 6 900."

"Index S&P 500 je poslední dva týdny hodně volatilní. Během 43 dnů shutdownu se kromě několika hlubších denních poklesů vlastně nic moc nestalo a index S&P 500 navyšoval historické maximum. Od něj je teď vzdálený stále pouze 2,28 % a od začátku roku přidává 14,49 %. Na trh by po konci omezení financování americké vlády mohla začít chodit různá zpožděná data z ekonomiky. Ta si budou investoři dávat do souvislosti s vyhlídkami na další snižování sazeb Fedu, které podle trhu s futures výrazně slábnou," připomněl Košťál.

V zámoří už oznámila hospodářské výsledky za uplynulé čtvrtletí většina firem. V týdnu ale čeká trh zprávy od několika těžkých vah v čele s největší veřejně obchodovanou společností NVIDIA. Sledovaná budou i čísla maloobchodních gigantů jako Walmart, Target nebo Home Depot. Zejména čísla Nvidie mohou silně ovlivnit náladu na trhu, který s rostoucí opatrností vnímá vysoké valuace v technologickém sektoru.

Na pražské burze se k výsledkové sezóně připojí společnosti Gevorkyan, Photon Energy a Colt CZ Group. "Od zbrojovky očekáváme za devět měsíců roku růst tržeb o 6,7 % na 15,98 miliardy Kč a růst upraveného EBITDA o 14,7 % na 3,46 miliardy, a to především díky rostoucím prodejům munice a jejímu příznivému vlivu na marže. Pro investory ale může být významnější informací výhled na celý rok, kdy bezprecedentně dlouhé uzavření federální vlády USA podle nás mohlo ohrozit vládní zakázky i prodeje na americkém komerčním trhu během probíhajícího kvartálu. To může vést management ke snížení výhledu na celý rok. V takovém případě bychom viděli riziko negativní reakce investorů," uvedl Pavel Ryska z J&T Banky.

"V kvartálním srovnání půjde pravděpodobně o nejslabší výsledky v letošním roce. To by mělo být částečně kompenzováno silnými čísly v závěru roku, kdy by mělo dojít k realizaci zakázek vzhledem k sezónnosti rozpočtů. Hlavní trh Coltu, civilní trh v USA, se ale stále nezotavil a indikuje slabší poptávku. Budeme se soustředit na komentář k celoročním cílům firmy, které se zdají být ve světle posledního vývoje velice ambiciózní," doplnil analytik Bohumil Trampota z Komerční banky.

Ve středu 19. listopadu se budou akcie Monety Money Bank naposledy obchodovat s právem na výplatu mimořádné dividendy 4 Kč na akcii.

Makroekonomický kalendář

Zveřejňování makrodat v USA je stále silně ovlivněno dlouhým uzavřením vlády. Je proto pravděpodobné, že například maloobchodní tržby za říjen ještě v týdnu oznámeny nebudou. Investoři budou zvědaví na americkou průmyslovou produkci a na předběžné indexy nákupních manažerů. Ty budou sledované také v Evropě.

• V pondělí vyjdou japonský HDP a průmyslová výroba a v USA index průmyslové aktivity v oblasti New Yorku (Empire State index).
• V úterý zaujme zápis ze zasedání australské centrální banky a v Americe týdenní data o tvorbě pracovních míst od ADP, průmyslová produkce, ceny v zahraničním obchodě, zásoby ropy a index realitního trhu NAHB.
• Ve středu budou sledované japonská obchodní bilance, britská inflace a hlavně zápis ze říjnového zasedání FOMC, teoreticky by mohla vyjít data o zahájené výstavbě v USA.
• Ve čtvrtek se rozhodne o sazbách v Číně, vyjde španělská obchodní bilance a hlavně spotřebitelská důvěra v eurozóně, v USA pak trh bude vyhlížet prodeje starších domů a případně týdenní počty žádostí o podporu v nezaměstnanosti.
• V pátek budou vycházet předběžné indexy nákupních manažerů, britské maloobchodní tržby a spotřebitelská důvěra a v Americe finální index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity.